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君亭旅店:行业竞争猛烈,毛利率处下滑态势

发布日期:2022-06-15 18:14

本文摘要:-Tips:下载【市值风云APP】,精彩内容抢先看--作者 | 维尼熊流程编辑 | 小白1978年革新开放,中国饭馆业迎来第一春。一批合资的经典旅店横空出世,如广州白昼鹅、中国大饭馆、北京开国饭馆等。其后十余年,中国饭馆(旅店)如雨后春笋般喷薄而出,行业生长迅猛,可是并没有形成正在有影响力的民族品牌。

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中国旅店行业真正的大生长是本世纪初期,1996年锦江之星建立,2002年如家建立,厥后包罗七天、汉庭一批旅店连锁团体横空出世,中国旅店行业进入大发作时期,一批优质的本土旅店品牌迅速崛起。​现在旅店这个行业已经很是猛烈,随着竞争的加剧,旅店行业出现团体化、巨头化、资本化、品牌化、连锁化竞争格式,优质旅店物业日益稀缺,人工租金能耗成本上涨,产物老化,使得旅店行业,特别是中低端的经济型旅店,面临不停洗牌。A股主营业务为旅店的企业不多,大部门业绩平平,有的甚至恒久陷入亏损,好比风云君曾经写过的大东海,以及在湖南台甫鼎鼎的华天旅店。

今天风云君要跟大家一起研究的这家公司是君亭旅店,这是一家专注于中高端旅店市场的旅店连锁企业。一、行业状况我国旅店行业生长与国家经济增长、住民消费水平、境内旅游业生长等因素息息相关。

直接受益于国家经济的快速生长与人民生活消费水平的提高,我国旅店行业规模连续增长,我国的旅店行业正逐步走向大规模、高质量的生长时代。凭据中国饭馆协会的公然数据,2018年全国饭馆业规模连续扩大,住宿餐饮业总收入约5万亿,其中餐饮业将到达4.4万亿,继续保持10%的增长幅度。据此测算,2018年全旅店行业(不含餐饮)收入到达约6,000亿的规模,保持良好生长态势。

同时,凭据中国饭馆协会公布的2015年至2019年《中国旅店连锁生长与投资系列陈诉》中的数据整理,我国旅店行业供应连续增长,中国旅店客房数量从2015年的215.01万间增长到了2019年的414.97万间,期间的年均复合增长率为17.87%。我国旅店行业生长在行业内部出现显着的结构分化特征。以五星级旅店为代表的豪华型旅店受国家限制“三公”消费和“中央八项划定”等政策影响消费需求快速萎缩,同时由于运营成本高居不下、地产投资岑岭等多重因素影响,豪华型旅店的生长速度和规模增长速度出现连年降低的态势。

以如家、汉庭等连锁旅店为代表的经济型旅店在履历过高速增长岑岭后,由于同质化严重和供应过剩,现已进入洗牌阶段。凭据《2019中国旅店连锁生长与投资陈诉》中宣布的数据,2018年全国经济型旅店共241.99万间客房,2015年至2018年复合增长率为12.40%,经济型旅店的规模增长正逐步放缓。

而中高端旅店行业受益于消费升级和中产消费群体的快速扩大,加之经济型旅店和豪华型奢华型旅店的消费转移影响,近年来中高端旅店迎来行业红利时代,一连多年保持快速生长态势。凭据中国饭馆协会宣布的数据,2018年全国中端旅店共63.42万间客房,同比增长率57.24%,2015年至2018年期间的年均复合增长率为33.73%,实现了高速增长。若以中国饭馆协会宣布的2018年我国旅店业市场整体规模6,000亿元和中高端旅店的结构占比27%模拟测算,我国中高端旅店行业2018年市场规模约为1,620亿元。

现在我国旅店行业豪华、中高端、经济型的比例约为8%、27%、65%,现在海内旅店市场由低端经济型旅店占主导。而西欧等蓬勃国家成熟的旅店市场通常出现双方小中间大的“橄榄型”结构,现在西欧旅店业豪华、中高端、经济型的比例约为20%、50%、30%,未来我国旅店行业结构结构将向西欧等蓬勃国家旅店行业结构靠近。二、主营业务和产物自建立以来专注于中高端旅店行业,停止本招股说明书签署日,公司旗下已经拥有成熟的中高端旅店品牌如君亭旅店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda 君亭,拥有已开业直营和受托治理旅店38家。其中“君亭旅店”品牌定位为东方艺术特色的中档精选服务旅店,目的消费人群主要为公共消费群体;“寓君亭”品牌定位为中档公寓旅店,目的消费人群主要为都会白领群体;“夜泊君亭”品牌定位为高等历史文化旅游目的地旅店,目的消费人群主要为具有文化艺术消费特征的中高产消费群体;“Pagoda君亭”定位为高等艺术设计旅店,目的消费人群主要为追求时尚、创新生活方式的中高产消费群体。

在文化方面,公司给差别的品牌系列注入差别的文化元素,旗下“君亭旅店”、“夜泊君亭”及“寓君亭”等品牌产物在整体设计上融入了中国书画、佛禅石像、巴厘岛雕塑等主题鲜明的东方文化元素,并联合旅店所在地的历史人文配景和民俗习惯举行差异化设计,既强调了“大东方”文化气氛,又突出了地方文化特色;而“Pagoda君亭”品牌则注重“工具方美学的融合”,灵动的功效空间、年轻的色彩美学,体现了其设计上的国际品质基因与中国都会文化联合的特点。在产物方面,旅店设施选用具有较高品质和档次的硬件产物,例如在客房焦点产物上公司主要选取“金可儿”床垫、“科勒”卫浴和“康乃馨”棉织品等五星级旅店档次的配套设施为客户提供舒适体面的入住体验。现在君亭旗下各旅店年均对外提供服务60万人次以上。

在团体协议客户方面,在与华为、阿里巴巴、携程等大客户强化互助的基础上,努力与广发银行、滴滴、春秋航空、英孚、南航、万达等举行会员推广互助;在会员客户方面,公司自建的“君亭四季会”会员体系已经开始为公司快速积累忠诚度客户。下面来分析一下公司主要服务量和服务价钱:作为一家主打中高端旅店的企业,公司的平均房价或许在420左右。详细来看,上海中星君亭平均房价最高,在660元左右,杭州湖滨君亭、宁波欧华君亭、绍兴君亭、义乌城中城君亭、三亚大东海君亭的平均房价在300以下,其中义乌城中城最低,约为240元。公司最近三年一期的客房平均出租率划分为70.32%、72.71%、66.48%和65.32%,出现出下滑的趋势,这不是一个好兆头,凭据行业普遍情况,60%的客房平均出租率是旅店的盈亏平衡点,出租率下降意味着盈利能力下降。

三、财政分析(一)主营业务收入分析公司两大主营业务,划分是旅店运营和旅店治理,其中旅店运营是直营店的收入,旅店治理是加盟店的收入。从收入占比来看,旅店运营收入占比在95%以上,旅店治理占比小,可是营收增长加速,收入占比连续上升。整体来看,公司16年至18年的复合增长率为4.47%,这个增长率比我国的GDP增速还低,说明公司近三年的营收增长险些停滞。

这个主要是公司最近两年新开的门店很少,旅店这个行业激增惨烈,基础没有提价空间,所以驱动营收增长基本上要靠新开门店,而君亭旅店在2017年和2018年共开了三家新店,另外对外转让了一家店,关闭了一家店,净增加一个门店,所以总体上营收险些没啥增长。分板块来看,旅店运营业务16年至18年的复合增长率仅为3.61%,其中2017年同比增长2.5%,2018年同比增长4.74%,基本上没啥发展性可言。旅店运营业务下面又可以分为三个小板块,划分是住宿服务、餐饮服务和其他配套服务,其中住宿服务的收入占比约为75%,餐饮约为9%,其他配套约为11%。

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从增速来看,餐饮服务的增速相对快一些,近三年的复合增长率为6.87%,高于营收整体增速;住宿服务近三年的复合增长率为4.25%,跟营收整体增速大致相当;其他配套服务收入处于萎缩状态,近三年的复合增长率为-2.93%,他配套收入主要包罗旅店配套物业出租、集会室出租、衣物清洁、电话等服务发生的收入,其中配套物业出租的主要工具为旅店服务的配套单元,例如便利店、餐厅等。旅店治理业务是公司为其他旅店提供治理服务并授权委托方使用君亭品牌并向对方收取治理费所发生的收入,其实也就是加盟服务费,这块业务16年至18年的复合增长率为60.23%,增速颇为强劲,不外现在营收规模较小,占主营业务收入的比例不足5%,虽然增速快,可是对营收的影响不大。(二)毛利率分析公司2016年和2017年的综合毛利率划分为36.08%、37.87%,大致比力稳定,但2018年毛利率下滑至34.94%,同比下降快要3个百分点,2019年上半年继续下滑,至32.14%。

前面我们分析过,自2018年开始其客房平均出租率连续下滑,这是导致其毛利率下滑的基础原因。这一点在其住宿服务上体现得更显着,2017年客房平均出租率到达72.71%,为近年来的最高水平,所以住宿服务的毛利率也最高,到达45.58%,2018年下降近4个百分点,2019年上半年继续下降近5个百分点,这就是客户平均出租率下降的效果。其餐饮服务一直是赔本生意,毛利率连续为负数,且一直凌驾-30%,这是由于公司的谋划计谋所致。公司定位于中高端精选服务旅店,餐厅融合了早餐、下午茶、商务会客等多客户体验空间,致力于为客房业务提供高附加值的体验服务,在公司订价计谋中,餐饮业务并不以盈利作为目的。

其他配套服务的毛利率比力稳定,或许在45%左右小幅颠簸,可是2019年上半年有所下降,至42.4%。加盟服务方面,旅店治理的毛利率连续上升,从2016年的28.33%上升至2019年上半年的67.23%,翻了凌驾一倍,这个应该主要是治理规模上升所致。下面我们将君亭旅店的综合毛利率跟A股同行业公司举行对比。

从数据来看,君亭旅店的综合毛利率大幅低于锦江旅店和首旅旅店,不外高于开元旅店。这个主要是会计核算方式差别造成的,君亭旅店主营业务成本核算的内容与锦江旅店和首旅旅店存在较大差异,君亭旅店及开元旅店将旅店衡宇租赁费、旅店装修待摊用度支出、客房服务人员人为等主要支出计入了营业成本,锦江旅店和首旅旅店将相关支出计入了销售用度,而上述支出是旅店运营业务的主要支出,所以君亭旅店和开元旅店营业成本占收入的比重远高于锦江旅店和首旅旅店,毛利率远低于锦江旅店和首旅旅店,但与此同时,君亭旅店和开元旅店销售用度占收入的比例也远低于锦江旅店和首旅旅店。另外开元旅店因为餐饮收入占比力高,餐饮收入的毛利率相对较低,使得其整体毛利率低于君亭旅店。以2018年数据为例,如果进一步剔除掉销售用度,那么锦江旅店的调整后毛利率为38.31%,首旅旅店为26.69%,开元旅店为20.81%,君亭旅店为29.67%,君亭的毛利率低于锦江,高于首旅和开元。

(三)用度率分析公司的综合用度率整体上呈下降趋势,其中2016年最高,为18.31%,主要是这一年的财政用度较高,用度率为5.99%,其后财政用度率大幅下降,导致综合用度率下降。分用度类型来看,销售用度率总体上比力平稳,2016年稍微高一些,为6.3%,其后下降至6%以下。这块用度中主要是订房佣金,占比销售用度的比例基本上在50%以上。这个主要是支付给OTA平台的订房用度,我们知道,现在盛行在网上预订旅店,这样旅店需要支付一笔订房佣金给OTA平台,这是旅店最主要的销售用度。

另外一笔重要的用度就是职工薪酬,这块占销售用度的比例或许在30%左右。治理用度主要包罗治理人员人为、衡宇租赁费、社会保险费和中介机构费等,合计占各期治理用度总额的比例均凌驾75%。

从数据来看守理用度率整体上有上升趋势,从2016年的6.02%上升至2018年的7.58%,19年上半年又下降到5.52%。这个主要是筹建期旅店发生的衡宇租金无法计入营业成,计入了治理用度,使得租赁用度有所增加,而2019年治理费下降是因为随着杭州千越和杭州芯君亭划分于2018年度和2019年度正式营业,相关租金不再计入治理用度,2019年度治理用度中衡宇租赁用度下降较为显着,导致治理用度率下降。2016年财政用度率较高主要是当期银行贷款较多,利息支出较多,随着银行贷款淘汰,财政用度率也就下来了,到2019年上半年财政用度率已经降至1%以下。

作为一家主营业务为旅店谋划的企业,公司没有研发运动,所以也不存在研发支出。(四)运营效率分析按我们一般的明白,住旅店基本上是不能赊账的,也就是说这个行业的应收账款周转率应该是很高的,可是我们看到,行业整体的应收账款周转率在下降,君亭旅店也是这样,从2016年的22.87次下降至2018年的14.55次,这个一方面是跟OTA平台有个结算周期,另一方面是君亭在鼎力大举拓展直营业大客户,好比阿里巴巴和华为等知名公司,拓展这样的大客户不仅要给些价钱优惠,结算周期相对散客来说要长一些。公司的存货周转率略高于同行业上市公司平均水平,主要是由于君亭旅店主营业务为旅店运营,餐饮等收入占比力低,各期末存货余额金额较小,故由此盘算出的存货周转率相对较高。

(五)资产结构和偿债能力从资产端来看,公司占比最大的资产为恒久待摊用度,停止到2019年6月底,这块资产占总资产比例为41.57%。恒久待摊用度主要是旅店的装修用度,谋划旅店最主要的投资就是租金和装修费,其中租金直接进入成本,而装修用度先在恒久待摊用度内里列支,然后分期摊销进入成本。

其他主要的资产包罗钱币资金、应收账款和预付账款,这三项资产合计占比24.34%,其中预付账款主要是预付的衡宇租金。欠债端最主要的欠债包罗短期乞贷、应付账款、其他应付款和其他非流动欠债,其中其他非流动欠债占比高达34.26%,但实际上这个欠债是“伪欠债”。

其他非流动欠债的形成有其鲜明的行业特征,公司名下的旅店均通过谋划租赁方式获得。与业主签订的物业租赁协议期限较长,且大部门都约定了免租期以及租金上涨条款。在会计处置惩罚时,公司将整个条约租赁期内的租金举行加总,在租赁期内的各个期间按直线法确认当期租金用度。由于条约租金一般都是上浮,故租赁初期分摊确认的租金会大于根据条约应付的租金,差额部门计入其他非流动欠债,后续年度,随着实际应付租金的上升,差额会逐年淘汰,直至租赁期竣事。

其他非流动欠债余额前期逐年上升,后期逐年转回直至零。停止到2019年6月底,公司资产欠债率为46.97%,其欠债绝大部门是谋划性欠债,金融性欠债较少,综合来看债务风险不大。竣事语旅店行业早已是一片红海市场,竞争原来就很是猛烈,再加上近些年来OTA平台崛起,吃掉了旅店行业的部门利润,所以这个行业近年来不太景气。从财政数据来看,君亭旅店IPO期间的营收增长微乎其微,甚至低于我国GDP的增速,而在猛烈的竞争中,公司综合毛利率处于下滑态势,所以不管从发展性还是盈利能力的角度来看,这不是一门好生意。

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